2025上半年就这么匆匆结束了~
然而，今年的债市行情相比去年来说，可以说是相去甚远。
以十年国债ETF(511260)为例，2024年全年收涨9.02%！今年上半年的涨幅却表现平平~
站在2025下半年起点，对于买了债基的投资者，想必都有一个共同问题：今年债市有点疲软，下半年还有配置价值吗？
研究一番，我的结论是：可以在7月适度加大对债基的配置！
7月是做多债市的关键窗口
7月对债市来说是一个非常关键的时期。
理由1：国内政策加码
国内，在上半年宏观经济没有明显好转的情况下，下半年肯定是要继续加大货币和财政刺激。
2025年1-5月工业企业利润累计同比增速为-1.1%；5月同比-9.1%。
2025年5月份，CPI同比下降0.1%，PPI同比下降3.3%。
理由2：外部枷锁松动
一向偏鹰的鲍威尔终于“松口”，美联储下半年降息预期大幅升温。一旦美联储能在下半年降息，中美利差压力缓解，国内降息空间进一步打开。
6月24日，美联储主席鲍威尔出席国会众议院听证会，鲍威尔表示关税对通胀的影响将比我们想象的要小，并暗示一旦发现通胀不会上升，或者劳动力市场疲软，重启降息节点可能提前。
理由3：央行“弹药上膛”
自今年1月央行宣布暂停公开市场买入国债以来，已连续6个月未开展国债买卖操作。不少机构认为，央行有望在7月或8月恢复国债买入，既吸收债券供给又释放流动性。
理由4：流动性扰动退场
为防范金融风险，央妈每季度会对银行进行MPA考核（6月和12月是高压期）。为达到“资金充足率”要求，银行优先抛售利率债、信用债等易变现资产。
现在进入7月，考核结束，银行无需卖债，债市压力缓解。
理由5：增量资金入场
7月，往往是保险和理财产品的传统年中再配置窗口期。
尤其是今年，根据华创证券数据，2025年1-5月，保险行业实现原保费收入30602亿元，同比上涨3.8%。
叠加今年5月存款利率调降后，推动“居民存款搬家”，资金进一步流向保险和理财产品，利好底层固收类资产。
最后，中金公司预计在降准降息等带动下，市场利率有望迎来新一轮补降，预计10年期国债收益率年底可能降至1.3%。
如果真如中金预测那样，下半年还有35BP下行空间（目前为1.65%）。
按久期7年估算，35BP下行对应价格涨幅≈久期×利率变动=7×0.35%=2.45%。
再叠加票息，预期回报将更高~
为什么优先“10年期国债”？
既然下半年“新一轮降息”和“央妈重启买债”的可能性不低，那么最直接的利好还是利率债。
这时选择利率债基，短久期(1-3年)就不太合适了，因为短久期债基在降息周期中如同“钝刀”，仅能赚取微薄票息，更适合日常作闲钱管理；而7-10年久期对利率敏感性更高，一旦货币政策发力，资本利得更高。
但是，我又不太推荐超长期(30年)，因为政策风险太高，很容易受到央行干预。去年央妈在《2024年第二季度货币政策执行报告专栏》中就特别指出超长债的风险，苦口婆心地讲“追求高收益的同时要承担高风险”。
的确，一旦把久期拉长到30年，风险就非常高，尤其是下半年如果降息不及预期，就会承受巨大波动。
因此，7-10年期的中长久期是最好的选择，既受益于利率下行，又规避长端政策狙击，可以说是进可攻退可守。
“利率债”又能继续细分为国债、国开债、地方债。
我认为直接选信用等级最高的国债即可。
一是国债安全性最高，属于“避险类”资产，万一下半年川普又搞幺蛾子，或者哪里又爆发冲突，国债更受资金青睐。
二是，国开债这类政策性金融债的利率收入是需要缴纳所得税的，而国债是免税。
三是，地方债则存在一定流动性不足的问题，尤其是经济弱省的地方债，成交量非常低。
综上，“10年期国债”是我综合考虑下来，最好的选择！
而且，大家想想看，为什么我们日常讨论债市时，总是看“10年期国债收益率”？
我认为“10年期国债收益率”之所以被市场视为“风向标”，是因为它的代表性作用很强，由于久期适中，既能体现中长期经济发展情况，也能反映短期货币政策动向。
总之，“10年期国债”兼具资本利得弹性与避险功能，适合作为组合“压舱石”。
“10年期国债”具体怎么选？
随着ETF的蓬勃发展，我们现在买债基也可以选择费率更低，持仓更透明的债基类ETF了！
不过，由于ETF在债券领域发展较晚，目前全市场仅有27只债券类ETF，其中更是只有13只利率债ETF。
我看了一圈，发现，全市场目前只有唯一一只聚焦“10年期国债”的ETF——十年国债ETF (511260)。
511260跟踪的是“上证10年期国债指数”，由剩余期限7到10年且在上交所挂牌的国债组成，久期恒定，目前组合平均久期为7.7年。
根据东财choice数据，十年国债ETF(511260)是在2017年8月成立，成立以来经历的7个完整年度，均为正收益！
(数据来源：东财choice)我国市场运作时间较短，基金过往表现不代表未来。
更关键的是，在这接近8年的时间中，债市经历过多次“打压”，如金融去杠杆，理财净值化，地产债暴雷，美联储加息等重大事件。但我国债市韧性极强，每次下跌后，都能快速“出坑”，随后不断创新高。
这一点从“中证综合债指数”近10年走势就能看出来：
（数据来源:中证指数官网 数据区间:2025.1-2025-7）
我国债市有着明显的“牛长熊短”的特点，因此，遇到债市下跌，不仅不用慌，还可以逐步加仓或者定投，等待微笑曲线。
而且，十年国债ETF与传统债基比，还有额外5点优势：
费率极低，综合费率仅0.2%，无申购、赎回费。
ETF持仓透明，不漂移，保证聚焦7-10年期国债。
公布实时IOPV、场内T+0交易，对想做短期波段交易的投资者极度友好！
对高阶玩家来说：
还可以用于交易所标准券提交质押，质押率约为94.8%。
成分券均为CTD(最便宜可交割券），可用于国债期货套利。
最后，我们再来看看短期~
之前给大家分享过“判断债市是否会跌”的小技巧：
从历史经验看，每一轮债券牛市的尾声，基本都伴随着资金利率在短期之内大幅抬升。以银行间同业拆借利率SHIBOR 3M为观察指标，当资金利率在底部横盘震荡一段时间之后，突然向上突破时，往往是债牛阶段性末期。
以近3年为例：这期间SHIBOR 3M利率有过3次极速抬升：2022年10月、2023年9月、2025年1月。
（数据来源：www.shibor.org）
在SHIBOR 3M利率出现触底反弹趋势后，可以观察到，债市开始阶段性见顶并下跌。
（数据来源：中证指数公司官网）
目前，该指标仍在低位，毫无扭头向上的趋势，说明债市问题不大，可以放心。
最后想说，债基作为求稳投资压舱石，肯定是可以继续配置的。
尤其是在下半年政策面与资金面利好的背景下，以7-10年为矛，以国债为盾，刺破低利率时代的迷雾。
但是，目前利率处于历史低位，还是应该保持警惕，不要盲目跟风“超长期”，适当缩短久期、多品种、多策略搭配配置才是长期投资之道。
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